IPO ГК Элемент: чем интересно и почему я не участвую
Тезисно для тех, кому лень смотреть:
Элемент – это холдинг, который объединяет более 30 предприятий, занятых в производстве микроэлектроники:
По оценкам самого Элемента, на долю компании приходится более 50% рынка – но только среди российских разработчиков и производителей. По оценкам Kept, с учетом нетто-импорта это соответствует рыночной доле ~10%
На уровне производства Элемент оперирует техпроцессами до 90 нм, а на уровне разработки – до 22 нм. В мировом масштабе это уровень 10-15 летней давности, причем ни доступа к более современным решениям, ни возможности как-то эволюционировать до них на собственных ресурсах у Элемента нет
Тем не менее, 90 нм это тоже рабочие технологии, на эту продукцию в РФ есть стабильный спрос со стороны промышленного сегмента (включая городскую инфраструктуру и ЖКХ) и на нее у компании есть и будут заказы в растущем количестве, как минимум от государства
Что по финансам:
До 2022-го все выглядело довольно уныло, а затем вдруг пошел заметный рост
Это связано с резко выросшей поддержкой со стороны государства – возникла срочная необходимость импортозамещения и холдинг начал получать крупные субсидии, льготные займы, госзаказы – в деньгах это десятки миллиардов и такие суммы компанию хорошо взбодрили
Вот эти два сильных года 2022-23 нам и продают, с предложением экстраполировать их дальше, вплоть до 2030
Что будет дальше:
Прогноз СГТР всего рынка микроэлектроники РФ до 2030 года ~15%
Параллельно должно произойти снижение доли китайской и прочей азиатской продукции, которая сейчас доминирует, в пользу российской. За счет этого Элемент имеет шансы расти быстрее рынка, с СГТР примерно в 30% (это при сохранении доли гос. и муниципальных заказов, но причин для ее снижения не видно)
Те же 30% роста (по выручке) нам пообещал президент холдинга И.Иванцов в ходе роад-шоу
Параметры IPO:
223,6 – 248,4 руб. за 1 тыс. акций
Размещение cash-in через допэмиссию. Объем – не более 15 млрд. Капитализация без учета привлеченных средств – 90-110 млрд., фрифлоат ~14%
Деньги пойдут на программу развития – это расширение существующих и создание новых производственных мощностей, инвестиции в разработку, и возможно M&A сделки
P/E = 17-21 EV/EBITDA = 12-14
Очевидно дорого. Мультипликаторы зарядили как в чистом айти, и, видимо, с оглядкой на зарубежный сектор (Nvidia, AMD итп., которые торгуются по совсем запредельным ценам). Тот факт, что Элемент – это производство, которому даже при избытке заказов масштабироваться гораздо сложнее и дороже, чем софтовикам, – нигде не учтен
Дивиденды:
Планируют платить не менее 25% чистой прибыли по МСФО, но для расчета дивидендной базы из этой прибыли будут исключать доходы от госсубсидий и грантов, приходящихся на капзатраты
Но даже если посчитать по нескорректированной прибыли 2023-24 года, дивдоходность получается менее 2%
Тут даже с заявленным ростом на 30% в год ждать каких-то вменяемых цифр придется еще очень долго. Да и сама идея получать какой-то натуральный возврат от компании, которая живет и дальше планирует жить главным образом на господдержке – выглядит очень сомнительно
Итого:
Покупка может быть оправдана в двух случаях:
Если мы действительно получим заявленный рост на 30% в год с сохранением текущей рентабельности. Тогда, покупая сейчас дорого, через пару лет получим бумагу справедливо оцененную, а еще через пару лет – уже совсем дешевую (к цене покупки)
Если рынок вдруг преисполнится оптимизмом, сразу примет Элемент как «русскую Nvidia» со всеми этими опережающими мультипликаторами и обращаться с ней начнет соответственно, пробивая потолок котировок на любой хоть сколько-то позитивный чих со стороны компании
Ни в том, ни в другом сценарии никакой уверенности у меня нет, делать на них ставку считаю слишком рискованным. На фундаментальную идею вся эта история не тянет. Дисконта за риск, запаса прочности в цене на случай, если бизнес по каким-то причинам начнет буксовать и не сможет вписаться в свой же прогноз – тоже нет. Поэтому участвовать в IPO не планирую, понаблюдаю со стороны
Спекулятивно – вижу риск перезаложиться на аллокацию и получить в итоге полные карманы бумаги, держать которую в больших количествах совсем не хочется. Поэтому особого энтузиазма тоже не испытываю
✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)
Новое видео на канале!
В новом видео рассказываю как я реагирую на события, когда после долгой проторговки инструмента, закрываешь сделку в ноль или микроплюс, а буквально через пять минут цена улетает на 3-5-10%, но уже без тебя.
👉 СМОТРЕТЬ ВИДЕО (https://youtu.be/Bkc7IV8k254) ▶️
И так же, даю своё мнение — можно ли на основе анализа подобных ситуаций разработать какой-то алгоритм, чтобы в следующий раз предвидеть эти ракеты и оставаться в сделке в момент аномального роста.
Итоги недели: рубль укрепляется на фоне падения в акциях и кризисе на рынке госдолга
Анализ макроэкономических трендов по ключевым валютным, товарным и фондовым рынкам. Обзор рынков позволяет сформировать общую картину происходящих событий в финансовом мире и не потеряться в потоке разрозненных новостей. Инвестиционный телеграм-канал, где выложена презентация к обзору: https://t.me/mizya_max
В этом еженедельном выпуске:
- Пределы укрепления рубля к юаню и доллару. Когда покупать замещающие облигации?
- Рубль в топе самых крепких валют по отношению к доллару
- Сценарий снижения золота. Кто покупает и кто продает золото?
- Нефть остается в канале 81-84
- Продовольственные товары за неделю продолжили рост – это к инфляции в мире.
- Три кита мировой (американской) экономики из заголовков СМИ. Настроения прессы начинают меняться. Sell in May and fly away
- Был ли маржин-колл в ОФЗ
- Недельная инфляция снизилась после пика, но остается выше целей Банка России. Прогнозы инфляции на конец года продолжают показывать 5-6%
- Банки продолжали продавать ОФЗ на вторичном рынке в первом квартале, выкупая их обратно со скидкой на размещениях Минфина
- Спрямление кривой ОФЗ к 15%
- Доходности ОФЗ и банковских кредитных портфелей сравнялись. Дальнейший рост доходности ОФЗ – безумие
- Противоречивые заявления Банка России о денежно-кредитной политике. Ужесточение макропруденциального регулирования кредитования физических лиц
- Бизнес-климат в России продолжает улучшаться. Оптимизм бизнеса на максимумах, но ожидания перешли к снижению.
- ЦБ в патовой ситуации: «держать нельзя повысить». Угрозы от подъема ставки в России до 18% или 20%.
- Доходности акций значительно отстали от доходностей облигаций, а должно быть наоборот
- Почему не будет гиперинфляции в России
- Индекс Мосбиржи выходит вниз из своего канала, движение может развиваться.
- Народный портфель акций показывает динамику выше рынка на приходе дивидендов Лукойла
- Газпром или Новатэк?
- Акции Вконтакте
- АФК Система и IPO Элемент
- Банки теряют доходность от основной деятельности
- Индекс акций малой капитализации второй месяц под давлением
Почему я докупаю Газпром? / Инвестиционный марафон #75
После решения Правительства не выплачивать дивиденды за 2023 год акции Газпрома ушли в большую просадку. В рамках инвестиционного марафона объясняю почему акции Газпрома стали еще более привлекательными для покупки.
Запись субботнего стрима на канале
Запись субботнего стрима на канале — внимательно смотрите таймкоды. Обсудили много актуальной информации, которая может помочь заработать в ближайшее время!
👉 СМОТРЕТЬ ВИДЕО (https://youtu.be/qAbSPSVZO9c) ▶️
0:02 — Какое влияние авторские каналы оказывают на рынок в период ожидания объявления ключевой ставки?
10:41Какие мысли по стратегии с доп.эмиссией TCSG?
16:25 — Анализ AFLT
18:05 — Какие акции посоветуешь на долгосрок?
30:15 — Три главных пункта для прибыли и что приводит к убыткам
32:14 — Почему я хорошо заработал на LKOH?
36:54 Продолжение про то, как я зарабатываю на технике
38:29 — Анализ RNFT
41:45 — Анализ VKCO
43:43 — Как я соблюдаю риск-менеджмент на примере открытых позиций
47:44 — Как я режу лосей на примере недавнего трейда RUAL
53:33 — Анализ RUAL, AQUA, EUTR
57:48 — Какие мысли по статегии с дивгэпом SBER?
01:05:17 — Какие возможны негативные сценарии при текущем состоянии рынка? Что может отправить рынок на коррекцию?
Продолжение стрима во второй части! Подписывайтесь на канал, чтобы своевременно получать полезные знания, которые могут помочь начать стабильно зарабатывать на бирже в плюс.
——————————
⚡️ Подписывайся на канал, чтобы получать ещё больше новостей, идей и полезного контента ⚡️